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深度 | 東航引資310億做強航空主業 央企股權多元化改革“首單”落地

時間:2020年11月10日   來源:

2020年10月12日,中國東方航空集團有限公司(以下簡稱“東航集團”)在北京宣布正式實施股權多元化改革。東航集團按照黨中央、國務院決策部署,在國務院國資委的指導下,在集團層面引入財政部所屬的中央金融企業中國人壽保險(集團)公司、上海市國資委所屬的上海久事(集團)有限公司、以及兩家中央企業中國旅游集團有限公司和中國國新資產管理有限公司的增資資金共計310億元,成為多元股東的央企集團。這不僅是國企改革三年行動在中央企業集團層面股權多元化改革的“首單”,也是在決勝建成全面小康社會、決戰脫貧攻堅的關鍵階段,東航集團統籌疫情防控和經濟社會發展,做好“六穩”工作落實“六保”任務,通過深化改革育新機、開新局的一項重大戰略舉措。

2020年國企改革積極推進、加速破局。東航集團搶抓改革機遇,先后與多方戰略投資者完成投資方案確定、增資協議商談、戰略合作推進等各項工作。根據協議,中國人壽集團下屬全資主體出資110億元、上海久事集團出資100億元、中國旅游集團出資50億元、中國國新出資50億元。

具有突破意義的是,此次股權多元化改革中與東航“牽手”的各方既有國資委旗下中央企業,也有中央金融機構、地方國有企業,對東航集團的產業整合能力、經營能力、可持續發展能力都將注入新的動力。本次股權多元化改革,將有力推動東航集團動力變革、質量變革、效率變革,加快推動建立中國特色現代企業制度,完善董事會決策機制和市場化經營機制,有力推動高質量發展,加快打造具有全球競爭力的世界一流航空服務集成商。

民航資源網專家林智杰指出,與下屬企業的混改不同,目前在央企集團層面還是做股權多元化,引入的也都是國有資本。目前看東航集團的新股東主要還是財務投資者,其中上海久事是上海市屬投資集團,有助于東航與上海市加強聯系,獲得更多地方支持。中國旅游集團與東航可在航旅產業鏈上有更多潛在合作空間。

新冠疫情給航空業造成前所未有的重大影響,防疫抗疫過程中民航業發揮了重要作用。此次增資充分體現了投資者對中國民航的發展信心、對東航近年來良好發展勢頭的認可。有關改革完成后,將大幅降低東航集團的資產負債率,為后疫情時期的發展提供強有力的戰略推動和資金保障。

民航資源網專家綦琦表示,新冠疫情對國內各家航司的影響都是巨大的,雖然有各種融資渠道,但都是以杠桿增加負債率。作為航司混改的先行者和標桿,東航此次混改將有效降低東航集團負債率并最終傳到東航股份公司,為能平穩度過新冠病毒的影響做好資本儲備。310億只是優化資本結構,未來還需要增資擴股,將三大航打造為世界網絡型航空承運人需要更好格局和更大投入。

專家王疆民同樣認為,在當前全球航空市場低迷的情況下,東航完成多元化的改革有其更深遠的戰略意義,將有助于東航進一步增強競爭力,進一步走向國際市場,為“民航強國”貢獻力量。

據悉,東航集團本次增資款將主要用于做強做優做大航空主業,并在航空保險、交通建設、旅游服務、產融結合等方面與戰略投資者加強協同,實現持續健康發展。東航集團以此為契機,進一步優化產業布局,打造形成以全服務航空、經濟型航空、航空物流為三大支柱產業,以航空維修、航空食品、科技創新、金融貿易、產業投資平臺為五大協同產業的“3+5”產業格局。

東航此輪混改呈現三大亮點釋放三大信號

民航資源網專家、羅蘭貝格全球合伙人于占福表示,此次東航集團層面的股權多元化改革,亮點和啟示都非常鮮明。

亮點1:新的股東方身份多樣,充分體現了“多元”。既有財政部直屬企業,也有國資委體系企業;且既有國務院國資委成員企業,也有地方國資委旗下企業;既有純金融和投資行業企業,也有航空產業鏈高度關聯的旅游與免稅零售企業。這樣的組合能充分保證東航集團后續發展所需要的堅實資金支持,以及圍繞航空運輸核心業務進行相關領域拓展的成功概率。

亮點2:此次引資所涉及的股權變動非常顯著,四家機構總計占據了新股本的31.9%(每100億元對應10.3%的新股比)。如果投票權與股權完全同比,將意味著整個東航集團的決策力量分配出現一次顯著的變化,是一輪力度非常大的改革。

亮點3:此次東航集團的新引資,是繼2019年7月南航集團引入共計300億元的廣東省、廣州市、深圳市地方國有資本、開創央企和地方國企合作混改模式先河之后,中國航空央企的第二例多元混改,且首次引入了以中旅集團為代表的強關聯產業投資方。有所延承,也進一步創新。這一動作之后,無疑也會吸引業界對國航股份的母公司中航集團進行混改的預期和好奇。如果發生,將標志著中國最重要的國有航空集團力量將全面進入新的發展時期。

在全球疫情影響還在延續,而中國國內航空市場唯一獨好的大的產業背景下,此次東航集團引入全新股東方的重大動作,也可能意味著以下啟示信號的釋放:

信號1:國有航空集團仍將是中國航空運輸以及航空生態體系的最為重要的中堅力量和帶動源頭。國家正在用全新的股東層面的結構豐富取代過去的單純注資,立體性地解決大型航空集團繼續發展所需的資金問題,以及航空產業生態發展所需的多樣的專業化(如人才、管理經驗、上下游業務資源)資源問題。既從財務實力上加碼,又從多元產業發展角度直接完成最為緊密(指股權合作方式)的合作促成,支持力度之大,期許之深厚可見一斑。

信號2:在單純的航空運輸業務之外,國家對于航空集團的立體化業務布局表達了更多支持和預期。中國航空業曾一度出現的航空集團和航空公司兩層管理體系合一的格局,或將重新產生變化。此次東航集團獲得更多資本后,將更為明確地沿著3+5的產業架構進行布局,意味著在單純的航空運輸業務之外,周邊延伸業務的重要性將會大大加強。航空產業生態本身就非常豐富多元的行業機會,既能為航司增加上下游聯動收入,也能在同一個集團內形成協同和聯動,實現1+1+1+..1>N的額外增益。相應地,航空集團總部的角色和對業務的管理機制也將需要重新調整,我們將有望看到之前兩層合一的格局逐步再次走向相對分明的集團與專業公司兩層架構的格局。這對航空集團總部的多業務管理、協調和綜合賦能能力都將是新的挑戰。

信號3:中國國內民航產業將在目前非常穩健的恢復態勢下,配合國內國際雙循環的全新發展思路,進入到一輪新的強勁發展期。將首先繼續推進航空運輸量的持續增長(也是恢復對航空產業信心的最直接手段),羅蘭貝格預期隨后中國航空運輸業將逐步向“質量恢復”階段挺進,即總運輸量、客座率、平均票價、收益水平這些指標的全面上升。此次東航集團的全新注資,某種程度上是疫后中國民航再度進入強勁發展的一記新的發令槍。

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